过去一年里，阿里应该是存在感最强的互联网企业。。。

一边狠追美团，出拳京东，为了能让大家共同在体重上富裕，从年头忙到年尾；一边猛猛干 AI，疯狂出招，千问、悟空、建新事业群 ATH 等等，黏在热搜上下不来。

辛苦没有白费。。。

这不，阿里发布新一季（2026 财年 Q3 季度）财报后，大家的讨论异常激烈。

有人说这份财报超预期，有人反驳：一个季度外卖大战打没三百多亿，是超预期了哈。

有人说看财报阿里巴巴已经起飞，下面有人追评，是往下起飞嘛？

有人说发财报的前一天，是股民们唯一出逃的机会。也有人反对，表示得看长期价值，要坚定持有，继续加仓。

你来我往，针锋相对，大家都对自己的观点特坚定，旗帜异常鲜明。

悲观主义者的世界里，阿里要完大蛋了，已经进入美团时刻，乐观主义者则觉得此刻是买入的最好时机，不买小心肠子悔青。

这么看下来，咱们确实有必要研究一下阿里这份新财报了。。。

打开这份财报，很多人可能会吓一跳。

阿里巴巴 2026 财年第三财季，营收同比增长 2% 至 2848.4 亿元，经调整净利润同比下降 67% 至 167.1 亿元。

跟上个季度一样，阿里高强度双线作战，赚回家的钱还没变成利润，就被花出去了，所以收入在涨，利润却狂跌。

花哪去了，大家摸摸肚子，都有数吧。。。

去年 7 月阿里大规模开展了一波奶茶 “ 点击就送 ” ，几个月后，千问又发了一大波 1 分钱免单卡，AI 首次对人类奶茶起了 DDOS 攻击。

热闹背后的都是真金白银。

根据最新的财报，去年 9 月到 12 月，阿里销售费用为 719.34 亿元，而 2024 年同期是 426.75 亿，同比暴涨 68.56%。

同时，去年 9 月到 12 月的销售费用占收入比例是 15.2%，今年占比跃升至 25.3%，吞掉了很大的利润。

此外，在 AI 上也疯狂氪金，不断投入基建买服务器，不断使劲投放。

根据晚点报道，2025 年 12 月，千问 App 每天的拉新投放费用都在 1000 万元以上，单日投放峰值一度达到 1500 万元。

本季度阿里可支配的现金，即自由现金流为 113 亿，同比下降 71%，时间再拉长一点，去年 3 月到 12 月，这 9 个月阿里的累计自由现金流已经转负，为 -293.09 亿元，去年同期为正 701 亿元，现金压力不小。

虽然钱就像水一样流走了，但阿里高管们在财报电话会上，对这两项业务的态度仍然是：AI和消费就是最好的投资。

当然，面对持续三个季度的增收不增利，以及堪比碎钞机的花钱能力，阿里还是有些反应的。。。

这次直接丢出一个非常重磅的预期：未来五年，云和AI商业化年收入将从今年已突破的 1000 亿元人民币，大幅增长至 1000 亿美元。

也不藏着掖着了，发布自研芯片 “ 平头哥 ” 数据：已实现规模化量产，累计向实际业务出货超 47 万颗 AI 芯片，年化营收规模百亿级别。

这感觉就差说，乡亲们务必放心，我们能行的。。。

所以，阿里到底行不行呢？咱们来翻翻这财报里赚钱的部分。

从财报来看，云智能集团整挺好，收入 432.84 亿元，同比增长加速至 36%，AI 相关产品收入连续第十个季度的三位数同比增长。

阿里在 AI 上，几乎是明里暗里都在赚钱。

最底层的芯片，有自研的可以卖，再往上一点，可以卖算力。

比如你要进行模型训练，但自己的机器跑不动，就只能找大厂买算力，智谱、MiniMax 研发投入中有七成是购买算力，即便是端侧小模型，也需要时不时买算力微调。

像 Kimi、Minimax 等等，大家熟知的头部大模型都会找阿里云买算力。

现在的市场上，这些基础设施啊，算力资源啊，都极度紧俏。

上个季度，阿里管理层还在电话会议里凡尔赛：“ 阿里云 AI 服务器上架节奏，实际上严重跟不上客户订单的增长速度，我们在手的积压订单数量还在持续扩大 ”。

前几天，阿里云宣布涨价

再往上，MaaS 也很赚钱。财报电话会上表示，未来商业化 MaaS 收入将会成为阿里云最大的收入产品。。。

你可以把模型想象成发电厂，应用是电脑之类的电器，MaaS 就是电网，把底层的发电厂，封装成统一的接口，开发者不用去了解底部是啥情况，也能按照需求调用这些模型，还配套了安全、监控、计费、工具链等等。

这几年企业 AI 需求爆发，也就使得百炼MaaS平台上的消耗量增长了数倍。

当然，即便阿里这块够强，但目前这个目标吧，还是有点。。。

简单换算下，每个季度得赚他 250 个小目标（美元版）。

换个视角算，五年翻七倍，年化增长要超过 40% ，难度系数非常大。

看完 AI，再来看看即时零售这块。

这个板块的收入是 208.42 亿，比去年同期的 133.56 亿增长了 56%，注意嗷，这笔收入是扣除补贴后的净收入。

目前来看，闪购对淘宝的流量拉动确实给力，活跃买家在猛涨，8 月淘宝的月活跃消费者也增长 25%。

但有一点不太乐观，本季度的淘天 CMR（广告和客户管理收入） 仅增长 1%，整体有待观察。

在这样的情况下，阿里依然定了下了即时零售的目标，2028 财年交易额破万亿，2029 财年整体盈利。

这也不是一个能轻松兑现的目标。。。

对咱们这些普通人来说，当下总是更具体。

补贴烧掉了多少，利润掉了多少，现金流紧了多少，这些都是真真切切能感受到的。巨大的消耗会逐渐消磨大家展望未来的耐心。

这也是阿里拧巴的地方。

不像其他公司，选择 AI 是为了赋能已有业务，阿里想要的是，颠覆曾经的自己。

这注定不是一两年就能完成的事，将要遭受的质疑也许比想象中会更猛烈。

撰文：渡渡鸟武士

编辑：莽山烙铁头 & 面线 & 大饼

美编：焕妍